5月25日，高盛將HTC股票評級為買入，給出的目標(biāo)價是95元新臺幣，比當(dāng)天開盤前的價格高了41%。這是因為高盛非?？春肏TC在VR的表現(xiàn)，還表示它在將來大有作為。高盛認(rèn)為，從長遠(yuǎn)來看，HTC的硬件毛利率將達(dá)到20-25%;還可以從Viveport平臺中獲得軟件分成，毛利率可以達(dá)到70-100%。

　　高盛發(fā)表這些觀點(diǎn)的時候，似乎有些躊躇滿志?？赡苓@是因為“馬后炮”。

　　5月24日，HTC董事長王雪紅在接受《日本經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時透露，HTC正在將其剛剛起步的VR業(yè)務(wù)分拆為獨(dú)立公司，新子公司將由HTC完全控制。(目前，關(guān)于新子公司沒有過多信息，在此我們就以“Vive”來表示。)

　　非拆不可嗎?

　　關(guān)于HTC分拆出Vive的消息，這不是第一次。早在今年1月18日，臺灣《工商時報》就發(fā)文表示，王雪紅將成立Vive公司。第二天，HTC緊急發(fā)表官方聲明否認(rèn)這一切。

　　如今，王雪紅親口承認(rèn)，這件事情就這樣敲定了。雖然暫時無法得知Vive公司何時成立，接下來會有哪些計劃和動作。但我們開始感到困惑，HTC為何要分拆出Vive?

　　截至目前，HTC Vive有四個版本：

　　第一個是去年MWC展會上展示的“工程機(jī)”(據(jù)說全球只有6臺);

　　第二個是去年中旬推出的HTC Vive開發(fā)者版一代;

　　第三個是今年CES期間推出的開發(fā)者版二代Vive Pre;

　　第四個是2月29日開啟預(yù)售的、4月1日上市的消費(fèi)者版Vive。

　　在上面這個四個關(guān)鍵歷史時刻，HTC的股價均有上漲，但遠(yuǎn)不及在3月4日和7日兩個交易日累計21.5%的上漲幅度。4日上漲了9.75%，7日一開市幾小時內(nèi)飆漲10%，盤中直接漲停，收盤后HTC股價飆至99新臺幣，為2015年6月以來的最高點(diǎn)。而這個時候剛好是HTC Vive開啟預(yù)售，被傳出在10分鐘內(nèi)賣出了15萬臺的時間段。

　　時下，HTC的智能手機(jī)業(yè)務(wù)在不斷惡化。有數(shù)據(jù)顯示，2015年第四季度，HTC手機(jī)出貨量只有340萬臺(相比于2011年，HTC手機(jī)全球出貨量4300萬)。但更為慘烈的是，HTC 2016年第一季度財報。該報告顯示，HTC在2016年第一季度的收入為148億元新臺幣，同比下滑64%，毛利率僅9.4%;營業(yè)虧損為48億元新臺幣，凈虧損26億新臺幣。

　　毫無疑問，Vive可以提振HTC難堪的股票，延長壽命。正如當(dāng)時HTC官方否認(rèn)成立Vive公司的說辭：“我們將繼續(xù)發(fā)展VR業(yè)務(wù)，以便進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。”

　　可以肯定的是，分拆出Vive后，HTC將會面臨更加嚴(yán)重的財務(wù)業(yè)績下滑。這種想法背后的邏輯是：Vive不過是HTC的一個故事。事實(shí)上，按照這個邏輯，分拆出Vive才是一個更為精彩的故事。

　　分拆Vive，利于市值溢價

　　為了更加直觀理解HTC分拆Vive，我們來回顧一下科技發(fā)展史中eBay與PayPal、淘寶與支付寶的故事。

　　在2014年9月，eBay就宣布將eBay和PayPal業(yè)務(wù)分拆成兩家獨(dú)立上市公司的計劃。但直到2015年6月27日，這一分拆計劃才得到了eBay董事會批準(zhǔn)。這件事在不少人看來是一件頗為遺憾的事情。

　　2002年，eBay以15億美元的價格收購PayPal，并將其中整合到網(wǎng)站系統(tǒng)中。到了分拆計劃宣布的2014年，eBay的電商業(yè)務(wù)營收達(dá)88億美元。同年，PayPal營收達(dá)到80億美元。PayPal為eBay貢獻(xiàn)了可觀的收入，eBay為PayPal提供高速發(fā)展的環(huán)境，顯然是雙贏?

　　不!屈身于ebay體系下，PayPal一直被低估。與此同時，新興的創(chuàng)業(yè)公司開始崛起，侵占原本屬于PayPal的市場。比如估值曾高達(dá)60億美元(現(xiàn)降到42億美元)的Square，以及估值達(dá)50億美元的Stripe。

　　反觀國內(nèi)淘寶與支付寶。2004年，支付寶從淘寶網(wǎng)分拆獨(dú)立，向更多的合作方提供支付服務(wù)。但2003年10月18日，淘寶網(wǎng)首次推出支付寶服務(wù)。這中間連一年時間都沒有。而結(jié)果證明，這是正確的戰(zhàn)略。根據(jù)去年公開資料顯示，支付寶錢包活躍用戶已超過2.7億。作為國民級應(yīng)用，支付寶在國內(nèi)擁有廣泛的應(yīng)用場景，連街邊賣煎餅果子都可以使用。

　　作為下一代計算平臺，高盛預(yù)計VR到2025年會創(chuàng)造一個年產(chǎn)值800億美元的市場。而目前體驗最佳的Vive也是HTC押注VR的唯一籌碼。為了這800億美元，為了釋放出Vive最大的潛能，HTC似乎要像淘寶那樣，分拆出Vive，讓其茁壯成長。正如一名業(yè)界人士分析：HTC是臺灣上市公司。臺灣上市公司的本身市盈率比較低，即使受到VR這么強(qiáng)概念的影響，股價也不會顯著提升。所以拆分之后，進(jìn)行再融資后，在北美上市，更符合這一塊業(yè)務(wù)的利益。至于在這之前為Vive的投入，對于HTC這個體量的上市公司來說，基本可以忽略不計。

　　HTC經(jīng)驗加持，Vive未來可期

　　在VR領(lǐng)域，HTC Vive、Oculus Rift和PlayStation VR被稱之為三大頭顯廠商。Oculus Rift和PlayStation VR分別隸屬于Facebook和索尼旗下。所以，Vive分拆出來成為獨(dú)立公司后，用流行的話來說，它將成為VR領(lǐng)域的獨(dú)角獸。

　　除了更自由和不受牽制之外，HTC在手機(jī)上填過的坑更有利于Vive后期的經(jīng)營。當(dāng)年，HTC作為手機(jī)廠商，缺乏一個專屬的平臺，在業(yè)務(wù)模式上出現(xiàn)結(jié)構(gòu)缺陷。但對于Vive而言，HTC似乎吃一塹長一智，今年3月推出應(yīng)用商店平臺Viveport。與此同時，它還積極召開生態(tài)大會，發(fā)起并成立的亞太虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟中，拉攏小伙伴建立自己的生態(tài)系統(tǒng)。我們相信，HTC將吸取手機(jī)的教訓(xùn)，在經(jīng)營Vive的時候顯得更為成熟。

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