“與其說‘多年媳婦熬成婆’，不如用‘再不上市就晚了’形容更為貼切。”北京時間7月17日晚，游戲直播平臺斗魚在納斯達克掛牌交易，一位直播行業(yè)人士如此評價。

斗魚發(fā)行價11.5美元每股，17日開盤隨即破發(fā)，盤中跌幅一度超過4.0%。截至收盤，斗魚每股報價11.5美元，與發(fā)行價持平，總市值37.33億美元。

01遲來的上市

2012年11月，歡聚時代(YY)在納斯達克上市。2018年，包括虎牙、映客在內的直播平臺先后登陸資本市場，其中虎牙在去年5月就登陸了紐交所。

這一年，斗魚也傳出了籌劃上市的消息，只不過IPO日程一拖再拖，直到今年4月下旬，斗魚才正式遞交招股書。

與此同時，斗魚上市地點也從最初傳言的港交所搬到了紐交所，直到本次IPO前夕，斗魚才透露上市地點為納斯達克。有業(yè)內人士分析，斗魚臨時更換IPO交易所，或為避開與虎牙正面交鋒。

對于斗魚IPO一波三折，有分析認為，除了受資本市場波動因素影響外，還與斗魚在這一年的的遭遇有關。2018年7月底，斗魚頭牌主播發(fā)表不當言論，平臺兩度出面回應;10月，斗魚平臺發(fā)布網絡借貸廣告、接入涉嫌違規(guī)貸款產品，被應用商定短暫下架。

今年年初，市場上傳出斗魚秘密在美國IPO，預計最快在第二季度上市的消息。4月份，斗魚在美遞交招股書，擬在紐交所掛牌，計劃上市時間是5月16日，但最終計劃仍流產。

進入7月，斗魚上市突然加速，兩次更新了招股書。在7月2日更新的招股書中，斗魚增補了第一季度扭虧為盈的業(yè)績。

在上市前，斗魚還接連舉辦了斗魚音樂盛典、斗魚粉絲節(jié)、斗魚嘉年華等多場線下活動。同時，在斗魚直播間，禮物、抽獎玩法也不斷更新，提升用戶付費。根據相關報道，斗魚還做了一系列的調整，其中包括縮減人員規(guī)模、壓低運營成本。

▲資料圖 來源：斗魚官方微博

02上市前止虧，盈利能力仍受考驗

最新招股書顯示，2016年-2018年，斗魚的營業(yè)收入分別為7.87億元、18.86億元、36.54億元，但同期凈虧損分別達到7.82億元，6.12億元與8.69億元，累計虧損超過22億元。

2019年第一季度，斗魚實現了扭虧為盈。最新的招股書顯示，斗魚2019年第一季度營收14.89億元，同比增長123.24%，凈利潤為1820萬元，相比去年同期虧損1.56億元增長了111.67%。

在一些業(yè)內人士看來，斗魚上市前夕突然好轉的財報，或有人為調整的因素，旨在向資本市場展示良好的盈利變現能力?？梢钥闯觯瑪[在斗魚面前最急迫的問題還是如何賺錢。

招股書顯示，斗魚2018年營業(yè)收入為36.54億元，其中，來自直播業(yè)務的收入達31.472億元，占86%。也就是說從本質上來看，斗魚的變現模式主要還是依賴于打賞分成。

然而數據顯示，與巨大流量形成對比，斗魚用戶付費意愿并不高。

招股書數據顯示，2016、2017和2018年，斗魚季度平均付費用戶分別為90萬、240萬和380萬，以2018年總月活躍用戶1.364億來計算，2018年斗魚的付費率甚至不到3%，這與其他直播平臺的付費率相比還有一些差距。

互聯網產業(yè)分析師丁道師表示，目前整個直播行業(yè)資金鏈緊張，預算減少，在這種形勢下，斗魚上市后的發(fā)展質量比發(fā)展速度更關鍵。斗魚剛實現了來之不易的盈利，未來盈利和高質量發(fā)展會成為主旋律，發(fā)展速度和效率反而是其次了。

▲資料圖 來源：斗魚官方微博

03直播變天，斗魚如何講述新故事？

此前斗魚上市進程一波三折，業(yè)內關于“斗魚再不上市就老了”的聲音不斷，在這些業(yè)內人士看來，目前整個直播行業(yè)已經進入了存量市場，早已沒有了2016年“千播大戰(zhàn)”那般輝煌的景象。

斗魚在招股書中提到，2020年中國游戲直播的市場規(guī)模有望突破200億元大關，達到236億元;2023年估值更是高達398億元。然而，這份招股書卻未提及，縱使市場規(guī)模年年趨升，但規(guī)模增長率卻是年年衰退。

艾瑞咨詢2019年的《中國游戲直播行業(yè)研究報告》顯示，自2016年至2018年，全國游戲直播市場規(guī)模增長率從188.5%衰退至62.6%，至2023年更是下滑到18.6%。

除了行業(yè)“不景氣”，短視頻、電商平臺等對直播市場的分流也是直播行業(yè)不得不面對的問題。

據近日快手公布的數據，快手站內游戲直播移動端日活躍用戶破3500萬，游戲視頻用戶日活達5600萬。形成對比的是，目前斗魚(1500萬)和虎牙(1100萬)日活用戶之和也才僅有2600萬。

同時，據主播數據查詢平臺“小葫蘆”公布的數據，截至6月30日，王者榮耀游戲主播前50中，快手游戲主播占據10個，前100名中快手游戲主播占據了24個。

此外，淘寶直播等也顯示出了強大的引流能力。今年3月發(fā)布的《2019年淘寶直播生態(tài)發(fā)展趨勢報告》顯示，2018年加入淘寶直播的主播人數較此前一年勁增180%，月收入超過百萬的主播超過100人。

丁道師表示，這兩年，抖音和快手等短視頻的出現，的確搶占了直播領域的部分用戶和關注度，乃至影響到廣告主的投放預算。

“但直播行業(yè)依然是個百家爭鳴、百花齊放的市場，消費者的需求不同，直播平臺依然活躍。”丁道師指出，比如，斗魚得益于虛擬禮物場景的擴展和付費用戶數量的增長，2019年第一季度營收14.89億元，同比增長123.24%，依然沒有遇到所謂的天花板。再比如秀場直播平臺映客孵化投資了一大批新產品和服務，涉及短視頻、社交等領域，反而構建了一個閉環(huán)的社交娛樂生態(tài)。

“雖然直播行業(yè)早已風口不再，甚至出現了負增長，但不意味著沒有新機會，體育類直播、跟產業(yè)相關的直播等都可以成為創(chuàng)業(yè)者努力的方向。”丁道師說。

(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)