圖片來源@視覺中國　　

　　文/老鐵

　　2019年9月10日，馬云將正式卸任阿里董事局主席，交棒給張勇(花名逍遙子)，8月15日的2019年Q2財報也是馬云擔任董事局主席發(fā)布的最后一次財報。

　　本季財報表現(xiàn)相當明顯，總營收達到1149億元，較上年同期增長42%，排除因收購并入本地生活服務，以及天貓超市、銀泰等自營業(yè)務等因素，作為阿里基石的傳統(tǒng)電商部分增長也有26%之多，其中消費者管理(主要為營銷收入)增長27%，傭金收入增長23%。

　　在2018年末，逍遙子公布了自己此后的“施政綱領”：阿里商業(yè)操作系統(tǒng)。用一句話概括為：調(diào)動阿里全要素資源，集中優(yōu)勢力量獲得增長，如云業(yè)務和釘釘逐漸走向零售臺前，成為阿里高度綁定商家全產(chǎn)業(yè)鏈的一大籌碼。

　　在此，我們也希望結(jié)合操作系統(tǒng)公布后半年來的表現(xiàn)，對此計劃再有個相對清晰的認識。

　　“商業(yè)操作系統(tǒng)”要義：個體利益必須服從整體利益

　　從去年至今，渠道下沉成為全行業(yè)關(guān)注的焦點，向下沉市場要增量也已經(jīng)成為行業(yè)共識。在這半年以來，阿里年度購買用戶共增加3800萬，達到6.74億，MAU(月活)增加5600萬，至7.55億。

　　在有如此規(guī)模用戶背景下，尚有此增速，也是可圈可點，其關(guān)鍵要素在于：實現(xiàn)了資源的優(yōu)勢匹配，這也是商業(yè)操作系統(tǒng)所重點看待的。

　　本地生活服務、移動支付(支付寶)以及大文娛與中國零售業(yè)務之間的配合至關(guān)重要。

　　如曾多次被外界看衰的本地生服務業(yè)務，一開始所承擔的工作便不是作為獨立業(yè)務存在，而是以業(yè)務為觸角，有效提高手淘以及支付寶的用戶規(guī)模，2019年Q2本地生活服務總營收(口碑+餓了么)62億元，與對手美團點評尚有距離(2019年Q1美團點評外賣收入就達到107億元的規(guī)模，在增速上阿里本地生活服務追趕力度也較大，2019年Q2較上季度環(huán)比增加17%，若依此速度全年增速會在60%以上，也屬于比較可觀成績。

　　但我們?nèi)砸辞宄稽c：在子集業(yè)務的整體配合中，個體業(yè)務的收益其實是被壓縮的。

　　如為提高集團整體用戶粘性推出的88會員活動，本地生活服務業(yè)務其要向會員用戶進行一定補貼(每單有紅包價格不等紅包)，與其他業(yè)務子集配合體現(xiàn)88會員的性價比，而多數(shù)會員購買的88元的會員服務，實際享受著各業(yè)務的高度增值服務，但會費平攤至各業(yè)務并無多少。

　　也就是說，會員體系乃是以犧牲獨立業(yè)務的部分利益來獲得足夠的價值的。

　　本地生活服務的營收或者虧損，相當部分原因在于為配合集團整體目標，不得不放棄部分貨幣化率，為提高整體用戶規(guī)模，滿足集體利益。

　　大文娛亦是如此，本季財報中大文娛僅有6%的微增長，但EBITA(息稅前利潤)虧損仍有23億元之多，賣掉大文娛也成為一股潮流聲音。

　　但我們并非如此看待，在現(xiàn)今大文娛可以有兩大功效：1.為集團輸送廉價低成本流量;2.配合88會員，滿足集體利益最大化，在下沉市場影視劇為代表的長視頻仍然是剛需。

　　本季優(yōu)酷會員增加了40%，但營收并未出現(xiàn)暴漲，相信其中大量營收是與88會員相關(guān)，優(yōu)酷會員年單價在此其實是被壓縮的。

　　經(jīng)過以上分析也不難看出，逍遙子“商業(yè)操作系統(tǒng)”的另一層意思：局部利益讓位于整體利益。去年至今，多個業(yè)務線進行了負責人和組織架構(gòu)的重新調(diào)整，其大致方向也要貫徹此方針，在避免“山頭主義”之時，亦確保了集團利益這一運營紅線。

　　我們在觀察EBITA(息稅前利潤)這組數(shù)據(jù)時也發(fā)現(xiàn)，隨著投資的放大，阿里在有段時間該數(shù)值下降較為明顯，2017年Q2，息稅前利潤率尚有47%，但在2018年Q2便降到了33%，但在本季度回升到41%。

　　這也側(cè)面證實，以上幾大原虧損大戶正在收緊虧損面，局部利益配合整體利益之后，各業(yè)務子集也開始有所改觀，如流量和用戶在體系內(nèi)平臺之間的互轉(zhuǎn)，也降低了獨立業(yè)務的流量成本，提高了運營效率。

運營成本有下降趨勢　　

      最近阿里收購網(wǎng)易考拉的消息不絕于耳，市面上主流觀點均聚焦在收購對阿里電商業(yè)務的加持，但其實忽略了對菜鳥的支持，天貓國際自營97%的倉儲和物流均由菜鳥完成，若再承接考拉的份額，這對于菜鳥在跨境電商中的支持也是相當明顯的。

　　阿里在此也已經(jīng)從早期運營拉動，再到投資拉動(此方面至今尚在使用)，在接下來業(yè)務子集之間的配合拉動也會是常態(tài)，若客觀今日阿里成績，不能僅看到天貓排除未支付訂單增長34%的成績，亦要看到大文娛和本地生活服務的犧牲。

　　阿里云將推遲盈利周期

　　在本季財報中，也有業(yè)務表現(xiàn)較為失色：阿里云。66%的同比增速為歷史新低，且EBITA虧損率由上季度的2%又升至5%，虧損面在放大。

　　我本人此前對阿里云的盈利周期曾抱有相當大的期望，考慮到AWS在運營7年之后盈利，隨即成為亞馬遜營收的重要一支力量，今年也是阿里云成立的7年節(jié)點，在之前的數(shù)字看，似乎逐漸有盈利的跡象。

　　此時虧損放大，距離盈利又遠了許多，結(jié)合在“商業(yè)操作系統(tǒng)”中阿里云是重要一支力量，阿里云的發(fā)展也納入了集團大盤的考慮，又如何來解釋此現(xiàn)象呢?

　　我們認為原因主要有：

　　其一，在騰訊和華為的拼命追趕，華為云在2018年取得了5%的公有云份額，進取心相當了得，給了第一把交椅的阿里云極大壓力，如此，價格戰(zhàn)重新到來，降價成為必然選擇，如去年曾高調(diào)宣布進行戰(zhàn)略合作的民生銀行，在當年同期也與華為進行云計算合作，且聯(lián)合成立“聯(lián)合創(chuàng)新實驗室”，客戶關(guān)系也未有想象中牢固;

　　其二，在“商業(yè)操作系統(tǒng)”中，阿里云承接由零售向上游管理和制造賦能的任務，根據(jù)對云需求體量的不同，早期進展將相對緩慢，尤其會拉低整體客單價表現(xiàn)。

　　在現(xiàn)階段，阿里云仍是阿里的重要現(xiàn)金流支出點，進入2019年之后，阿里在資金使用上越發(fā)審慎，2019年Q2當季資本性支出共88億元，較上年同期的112億元回落27%。

資本性支持調(diào)整明顯　　

      其中以版權(quán)和其他無形資產(chǎn)投資減少一半，而運營相關(guān)投入?yún)s由50億元增至59億元，這其中大半支出應為阿里云，在現(xiàn)階段，阿里云仍然進行大手筆的基礎設施投入，且隨著云計算向零售業(yè)務的靠攏和配合，一些必要投資將伴隨業(yè)務的調(diào)整加速進行。

　　在中短期內(nèi)，阿里云的折舊成本并不會有太大減少，盈利周期也要遠大于AWS。

　　相較于國內(nèi)同類企業(yè)，阿里是一家價值觀較為突出，組織架構(gòu)也頻繁調(diào)整的企業(yè)的，如此方能確保組織之內(nèi)無既得利益的“山頭主義私心”，阿里之內(nèi)無諸侯，這些都是“商業(yè)操作系統(tǒng)”得以提出、貫徹甚至冒著損失部分業(yè)務得以執(zhí)行的重要保障。

　　當下內(nèi)外環(huán)境仍然較為嚴峻，零售業(yè)作為對外部環(huán)境反應最敏感的部分，未來也要面臨極大的挑戰(zhàn)，“商業(yè)操作系統(tǒng)”作為逍遙子的施政綱領，在這半年來取得了一定成效，也成為對沖風險的較有效手段，但也有影響部分業(yè)務(如阿里云)發(fā)展?jié)摿?，有貽誤戰(zhàn)機的風險。

　　總而言之，馬云是可以放心退休了。

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