12月之前，幾乎所有人都相信，Uber/嘀嘀可能代表了整個(gè)交通運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)的未來——高頻+現(xiàn)金流充裕+剛需+數(shù)據(jù)結(jié)點(diǎn)，重要的戰(zhàn)略意義和強(qiáng)大的擴(kuò)張能力，推動(dòng)兩家公司成為未上市創(chuàng)業(yè)公司中的巨無霸。人們都相信，交通的未來屬于它們。

　　Avis，神州租車，Hertz租車，這些傳統(tǒng)的重資產(chǎn)行業(yè)，本來只有撲街一條路。人們相信，它們就像郵局，重資產(chǎn)+巨大的用戶網(wǎng)絡(luò)，但是Email出現(xiàn)之后，一蹶不振。幾乎所有人都害怕老的企業(yè)被時(shí)代拋棄，以Hertz為代表的企業(yè)幾乎跌去了90%的股價(jià)。

　　12月之后，逆轉(zhuǎn)發(fā)生。

　　Hertz已經(jīng)默默的上漲了3倍還多，一嗨租車(NYSE:EHIC)也開始了默默的反彈，Uber的神話出現(xiàn)了裂痕：投資人發(fā)難、CEO人選變更，嘀嘀也變得更為低調(diào)和節(jié)儉。

　　核心原因只有一個(gè)，盈利。

　　Uber要盈利，只有兩條路：要么全自動(dòng)駕駛商業(yè)化，讓機(jī)器自動(dòng)服務(wù);要么成為一個(gè)自己曾經(jīng)看不起的租車服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，成為另一個(gè)Hertz。

　　無論哪條道路都是噩夢(mèng)。前者，還處于早期階段，立法尚未解決，人們還很難將生命交付給一個(gè)責(zé)任并不明確，處理復(fù)雜事務(wù)還遠(yuǎn)不成熟的機(jī)器。后者的估值只有Uber的幾十分之一。

　　擺在Uber面前的路徑只有一個(gè)，就是成為提供司機(jī)的在線租車巨頭。

　　問題來了，如果您是投資者，是選擇500億+刀的Uber還是不足10億刀的EHIC/Avis/Hertz等成熟租車巨頭?前者被充分定價(jià)了，定價(jià)中包括了全球市場(chǎng)+壟斷預(yù)期，后者資產(chǎn)中，包括了已經(jīng)有的全球化市場(chǎng)+清算預(yù)期。答案非常明顯。

　　交通運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)的未來目前依然是不夠清晰的，出行這個(gè)市場(chǎng)是與大眾消費(fèi)品市場(chǎng)等量齊觀、甚至更有戰(zhàn)略價(jià)值的最大市場(chǎng)——現(xiàn)金流+用戶數(shù)據(jù)更有價(jià)值，而且市場(chǎng)會(huì)越來越大。但是這樣的行業(yè)，最大的缺點(diǎn)就是重資產(chǎn)、重運(yùn)營(yíng)，不夠性感，遠(yuǎn)不如Assets Smart類型公司性感，比如Uber，Airbnb。尤其在降息周期，輕資產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)模型必然是市場(chǎng)的主導(dǎo)者，資金便宜，先圈用戶和市場(chǎng)，再借助資本杠桿吃基礎(chǔ)設(shè)施，逐步做大現(xiàn)金流。

　　到了加息周期，節(jié)奏開始變化了。

　　在資本杠桿的代價(jià)發(fā)生修正的同時(shí)，投資者和國(guó)家對(duì)于出行市場(chǎng)的未來，思考角度也發(fā)生了巨大的變化。

　　出行行業(yè)Tipping Point的演變，從云端轉(zhuǎn)向地面覆蓋

　　出行服務(wù)有點(diǎn)像電商平臺(tái)，必須有自建的網(wǎng)絡(luò)，才能真正掌控現(xiàn)金流，真正的輸出ROE。 單純的輕巧快，需要基于兩個(gè)核心假設(shè)：資本始終充裕，不會(huì)周期性收緊;技術(shù)進(jìn)步始終加速，不會(huì)有周期性的放緩。

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和運(yùn)營(yíng)方法的傳播，重資產(chǎn)公司也會(huì)像京東一樣，迎來巨大的價(jià)值重估。本質(zhì)上，租車公司就是一個(gè)京東一樣的服務(wù)運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，只不過是以汽車硬件為核心載體而已。

　　另外，租車公司掌握什么?雖然數(shù)據(jù)和用戶數(shù)量不比Uber/嘀嘀，但是核心服務(wù)結(jié)點(diǎn)已經(jīng)鋪開。國(guó)內(nèi)所有的租車行為，90%以上是發(fā)生在一線城市的，每一個(gè)地面服務(wù)結(jié)點(diǎn)，實(shí)際上是對(duì)用戶流量最好的掌控，這個(gè)邏輯非常像鏈家。 用戶取車和還車，還是希望離家不要太遠(yuǎn)，嘀嘀之類也無法攻進(jìn)來，北上廣深已經(jīng)已經(jīng)日益擁堵，再?gòu)?qiáng)行插入，不僅僅地點(diǎn)難找，巨大的車輛庫(kù)存，與滴滴現(xiàn)有的模式會(huì)發(fā)生巨大沖突。

　　選擇派人大老遠(yuǎn)的送車取車也是一個(gè)吃力不賺錢的生意，相比車而言，多雇幾個(gè)人，其實(shí)貴多了。

　　在全自動(dòng)駕駛到來之前，嘀嘀與一嗨租車等是兩個(gè)不同的業(yè)務(wù)模式，很難彼此進(jìn)入。在無人駕駛到來后，作為布局一線城市核心區(qū)域的一嗨租車，以其車輛規(guī)模和優(yōu)勢(shì)地理位置，也不見得會(huì)落下風(fēng)，而且，彼時(shí)大家都是重資產(chǎn)，EHIC的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)會(huì)更為豐富。

　　交通網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商，是房地產(chǎn)之后最重要的戰(zhàn)略性行業(yè)

　　中國(guó)發(fā)展汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)很多年了，蓬勃發(fā)展的汽車產(chǎn)業(yè)，培育了大量的租車需求人群——有駕駛習(xí)慣+有駕照。

　　2016年中國(guó)的駕照保有量已經(jīng)高達(dá)3.1億，2010-2016平均每年新增2500萬(wàn)人。 預(yù)計(jì)，2020年，駕照保有量將超過4億，這意味著，適齡駕駛?cè)丝?15 – 64 歲)中的40%持有駕照，其中較大部分有駕車習(xí)慣。

　　大量的駕照人群是租車行業(yè)最重要的生產(chǎn)資料。 隨著城市對(duì)于汽車牌照的控制(本地限制獲取，異地車輛限制通行)，租車已經(jīng)是一種很常見的消費(fèi)行為。

　　政府也開始意識(shí)到，汽車相關(guān)領(lǐng)域才是真正的現(xiàn)金流健康的好產(chǎn)業(yè)，比起投資汽車生產(chǎn)基地而言，推動(dòng)汽車租賃市場(chǎng)和電動(dòng)車運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)的本地落地，不僅僅能夠在房地產(chǎn)之外掌握一個(gè)現(xiàn)金流極好的行業(yè)，而且想象力極大。政府未來也許也會(huì)作為交通網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商，來制定游戲規(guī)則，避免像出租車行業(yè)被滴滴碾壓的情況出現(xiàn)。

　　對(duì)于政府而言，尤其是大陸市場(chǎng)，一嗨租車這類廠商要更為友好，同樣是運(yùn)營(yíng)商，經(jīng)驗(yàn)更豐富，重資產(chǎn)，能夠優(yōu)化交通狀況的同時(shí)(緩解車牌控制的壓力和交通擁堵的壓力)，提供了一個(gè)交通網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的主導(dǎo)權(quán)。

　　租車公司的互聯(lián)網(wǎng)自救——分時(shí)租賃+人工智能+信用場(chǎng)景

　　重資產(chǎn)的公司普遍對(duì)于技術(shù)的反饋速度要慢一點(diǎn)。但是，恰恰新技術(shù)能夠顯著提高資產(chǎn)回報(bào)率水平。

　　今天的一嗨租車網(wǎng)點(diǎn)夠多、夠密、車輛夠多，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模和城市覆蓋已經(jīng)足夠支持一嗨租車從低頻的長(zhǎng)時(shí)租賃業(yè)務(wù)，切入到較高頻次的分時(shí)租賃業(yè)務(wù)。

　　如果我們將一嗨租車看作一個(gè)資產(chǎn)管理公司，這家公司不僅僅原來就是盈利的，而且最近提高了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的頻次、用戶數(shù)量，而且能夠貫穿二手車市場(chǎng)，具有良好的處置能力，風(fēng)險(xiǎn)為零現(xiàn)金流還極好。這樣的公司的股價(jià)，憑什么一定要停留在凈資產(chǎn)水平上下? 今天的滴滴能復(fù)制一嗨租車的門店位置和客戶群么? 顯然不能。門店位置是稀缺資源，是客群覆蓋。嘀嘀的客戶群體也與一嗨租車不同，更多是不開車的人群。

　　另外，一嗨租車也提供了一個(gè)最好的信用場(chǎng)景和金融場(chǎng)景，租賃產(chǎn)品足夠貴重，支付金額也不算太小，所以，優(yōu)質(zhì)用戶會(huì)通過行為將自己篩選出來。

　　總體來說，技術(shù)的發(fā)展會(huì)釋放場(chǎng)景的生產(chǎn)力。一嗨租車這類企業(yè)，是控制場(chǎng)景的最佳玩家，如今股價(jià)不過與凈資產(chǎn)相當(dāng)，市值不足8億美金，盈利雖然一般般，但是隨著時(shí)間推移，盈利能力會(huì)與日俱增。

　　圍繞出行市場(chǎng)的傳統(tǒng)玩家，一場(chǎng)廣泛的大規(guī)模逼空，即將在中概股上演。

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