日前，京東發(fā)布了2016年第四季度及全年業(yè)績(jī)。

　　只從數(shù)據(jù)看，京東2016年表現(xiàn)不錯(cuò)，全年凈收入達(dá)到2602億元，同比增長(zhǎng)44%。全年完成訂單量為16億，京東第三方平臺(tái)共有超過(guò)12萬(wàn)個(gè)簽約商家。

　　而最為引人注目的是，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期虧損，京東終于在2016年實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)盈利，按照非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下(Non-GAAP)，京東的年度凈利潤(rùn)達(dá)10億元人民幣。

　　雖然，這個(gè)盈利有點(diǎn)水分(按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還是虧損)，但是相比前幾年依然有很大進(jìn)步，要知道，2015年，京東按照非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下(Non-GAAP)也是凈虧損9億元。劉強(qiáng)東是怎么做到的呢?我們來(lái)總結(jié)一下。

　　一、為了盈利，京東都做了什么？

　　2015年京東最后是凈虧損，其實(shí)京東的虧損有很大程度是拍拍網(wǎng)關(guān)閉做資產(chǎn)減計(jì)造成的。而2016年，京東沒(méi)有這方面的動(dòng)作，為了財(cái)報(bào)不調(diào)整資產(chǎn)的計(jì)價(jià)，沒(méi)有減計(jì)，自然就少了包袱，這是京東財(cái)報(bào)改善的重要因素。

　　此外，京東的供應(yīng)鏈金融的成果也是京東財(cái)報(bào)改善的原因之一。京東金融總體情況一直不太好，但是供應(yīng)鏈金融和消費(fèi)金融都是賺錢(qián)的。主要是利用自有資金的業(yè)務(wù)。

　　相比淘寶天貓，京東雖然是互聯(lián)網(wǎng)電商，但是其賬期更像是傳統(tǒng)線下商業(yè)流通企業(yè)，賬期要一兩個(gè)月，事實(shí)上京東的自有資金充裕，現(xiàn)金流充裕是在用供貨商的錢(qián)。而相比傳統(tǒng)線下流通企業(yè)，京東又有金融類牌照，消費(fèi)信貸，供應(yīng)鏈金融做的風(fēng)生水起，占用供應(yīng)商的錢(qián)，再通過(guò)京小貸貸款給供應(yīng)商盈利。這個(gè)羊毛出在羊身上生意對(duì)京東的財(cái)報(bào)也有不小的貢獻(xiàn)。

　　而最重要的，還是擴(kuò)大第三方平臺(tái)的規(guī)模。

　　京東傳統(tǒng)上是一家大的自營(yíng)商場(chǎng)，賺的是差價(jià)。而第三方平臺(tái)賺的是平臺(tái)使用費(fèi)和扣點(diǎn)。一年賣(mài)貨不賣(mài)貨都是12000元。按照京東說(shuō)的12萬(wàn)簽約客戶，僅平臺(tái)費(fèi)京東就能收14.4億(京東一共盈利10億)，這還不算扣點(diǎn)。

　　而對(duì)于申請(qǐng)京東平臺(tái)的客戶，不管過(guò)不過(guò)京東先收300元審核費(fèi)，有點(diǎn)雁過(guò)拔毛的意思，這種錢(qián)比賣(mài)貨要賺的輕松。

　　2016年，京東第三方平臺(tái)交易總額同比增長(zhǎng)57%，達(dá)到914億元人民幣，增長(zhǎng)速度高于京東自營(yíng)的46%。而京東從第三方平臺(tái)賺到的錢(qián)遠(yuǎn)比自營(yíng)輕松，所以快速增長(zhǎng)的第三方交易平臺(tái)是京東財(cái)報(bào)改善的最重要因素。

　　二、財(cái)報(bào)改善？更深的是隱憂

　　從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，京東的盈利情況確實(shí)在好轉(zhuǎn)，但是從京東的商業(yè)模式看，卻不盡然。

　　京東財(cái)報(bào)披露2016年全年線上平臺(tái)成交為6582億。但不到一個(gè)月前，劉強(qiáng)東在京東年會(huì)上宣稱的全年成交總額卻是9000億——中間相差約2500億。

　　有分析指出，京東的商業(yè)模式本質(zhì)就是渠道商，低買(mǎi)高賣(mài)賺取中間差價(jià)，與上游生產(chǎn)廠商以及消費(fèi)者爭(zhēng)利。這樣的商業(yè)模式根本無(wú)法支撐在互聯(lián)網(wǎng)，尤其無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代以及未來(lái)商業(yè)社會(huì)發(fā)展中消費(fèi)者需求和品牌商的需求。

　　2015年，美國(guó)投資咨詢機(jī)構(gòu)JCapital在6.18期間發(fā)布做空?qǐng)?bào)告，質(zhì)疑京東估值標(biāo)準(zhǔn)，以及該平臺(tái)存在銷(xiāo)售額“刷單”高達(dá)300多億。近期也不斷有媒體報(bào)道指出，京東不僅沒(méi)有嚴(yán)厲打擊虛假行為，且官方鼓勵(lì)商家進(jìn)行虛假交易，以此提高京東的虛假交易額總量。

　　京東的盈利無(wú)非是自營(yíng)商品的進(jìn)銷(xiāo)差價(jià)，第三方平臺(tái)的服務(wù)費(fèi)用、金融類服務(wù)。

　　京東金融總體是虧錢(qián)的，但是利用占用供應(yīng)商的資金，做供應(yīng)鏈金融和消費(fèi)金融是賺錢(qián)的。而賺錢(qián)的這個(gè)業(yè)務(wù)是建立在對(duì)供應(yīng)商盤(pán)剝基礎(chǔ)之上的。

　　京東用傳統(tǒng)線下商業(yè)企業(yè)的賬期去做線上業(yè)務(wù)，供應(yīng)商的資金被占用，等于提升了平臺(tái)的費(fèi)用。供應(yīng)商要保證利潤(rùn)，就要在價(jià)格上有所控制，所以京東的東西價(jià)格一般會(huì)高一點(diǎn)。這種情況能讓消費(fèi)者認(rèn)可，是可以維持的。如果消費(fèi)者不認(rèn)可，就會(huì)用腳投票，這是個(gè)潛在的危機(jī)。

　　而京東第三方平臺(tái)的擴(kuò)大，正在引爆這個(gè)危機(jī)。

　　京東第三方平臺(tái)一開(kāi)始只是京東自營(yíng)的一個(gè)補(bǔ)充，而第三方平臺(tái)的增長(zhǎng)速度快于京東自營(yíng)業(yè)務(wù)?，F(xiàn)在已經(jīng)到45%的比例了。

　　第三方平臺(tái)必然會(huì)有第三方平臺(tái)的問(wèn)題，產(chǎn)品質(zhì)量，假貨，刷單。(京東的GMV數(shù)字其實(shí)有點(diǎn)可疑，2015年就有美國(guó)投資咨詢機(jī)構(gòu)JCapital發(fā)布報(bào)告，說(shuō)平臺(tái)銷(xiāo)售額“刷單”300多億)

　　京東的產(chǎn)品定價(jià)和銷(xiāo)量是建立在京東自營(yíng)口碑之上的，人們認(rèn)為京東是廠家或者代理商正品，才會(huì)在京東用比較高的價(jià)格買(mǎi)東西。如今你有45%的東西是第三方的，用戶憑什么花高價(jià)在你的平臺(tái)買(mǎi)真假難辨的東西呢?

　　這個(gè)信任沒(méi)有了，正品供應(yīng)商的銷(xiāo)量也會(huì)受到影響，供應(yīng)商也不會(huì)再容忍京東在財(cái)務(wù)上剝削。京東賺錢(qián)的金融服務(wù)也會(huì)出問(wèn)題。

　　京東自營(yíng)部分其實(shí)一直是虧損的。這主要是過(guò)高的自營(yíng)物流成本。

　　財(cái)報(bào)顯示，京東2015年運(yùn)營(yíng)倉(cāng)庫(kù)數(shù)213個(gè)，2016年底運(yùn)營(yíng)倉(cāng)庫(kù)數(shù)256個(gè)，同比倉(cāng)庫(kù)增長(zhǎng)20%，京東的自營(yíng)倉(cāng)庫(kù)已經(jīng)結(jié)束了快速擴(kuò)張階段。而京東的履約成本從2015年的140億增加到209億，增速50%，快于同期自營(yíng)部分GMV的46%，物流成本越來(lái)越高。

　　物流成本過(guò)高，京東的自營(yíng)不賺錢(qián)，第三方和賺錢(qián)的金融業(yè)務(wù)在養(yǎng)自營(yíng)業(yè)務(wù)。一旦第三方和金融業(yè)務(wù)出問(wèn)題，京東就會(huì)陷入到長(zhǎng)期的虧損之中。

　　三、短期也許樂(lè)觀，長(zhǎng)期一定憂慮

　　就京東目前的發(fā)展趨勢(shì)看，短期內(nèi)隨著京東第三方業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，京東的財(cái)報(bào)可能會(huì)進(jìn)一步改善，未來(lái)按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則盈利也有可能。

　　但是，我們要看到，京東的增速在快速下滑。京東2016GMV增速是47%，而2015年是84%，2014年是107%。這個(gè)下降速度是驚人的，按照這個(gè)速度，幾年后京東的GMV就會(huì)停滯，甚至負(fù)增長(zhǎng)。

　　從收入角度來(lái)看，京東也是七個(gè)季度增速一直下滑。從2014年4季度到上一季度，其收入增長(zhǎng)從73%一路下滑到38%，近乎腰斬。

　　京東的盈利是以增速下降為代價(jià)的。為了盈利，京東做大第三方平臺(tái)。第三方平臺(tái)比例加大，京東原有的產(chǎn)品、物流等優(yōu)勢(shì)消失，京東的溢價(jià)難以維持，于是增長(zhǎng)率下降。

　　而京東要維持盈利，改善財(cái)報(bào)只能進(jìn)一步提升第三方平臺(tái)的比例。盈利改善，而增長(zhǎng)會(huì)進(jìn)一步下降。

　　等到增長(zhǎng)停滯，甚至負(fù)增長(zhǎng)的時(shí)候，京東就會(huì)陷入的危機(jī)。而且到了那個(gè)時(shí)候無(wú)可救藥，消費(fèi)者一旦走了就很難再回頭。

　　所以，短期財(cái)報(bào)也許樂(lè)觀，但是長(zhǎng)期看，京東的前景并不美妙。

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