原標(biāo)題：北極光創(chuàng)投鄧鋒：早期公司有短板沒(méi)關(guān)系，但長(zhǎng)處得足夠長(zhǎng)　　

　　來(lái)源：尋找中國(guó)創(chuàng)客 作者：黎明 劉素宏

　　1998 年，被譽(yù)為“中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資之父”的成思危先生代表民建中央提交了《關(guān)于借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，盡快發(fā)展中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》，這就是后來(lái)被認(rèn)為引發(fā)了一場(chǎng)高科技產(chǎn)業(yè)新高潮的一號(hào)提案，風(fēng)險(xiǎn)投資由此在中國(guó)真正進(jìn)入了一個(gè)高速發(fā)展時(shí)期。

　　從微光中出發(fā)，中國(guó)創(chuàng)投經(jīng)歷了自己的高光時(shí)刻。經(jīng)歷傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等幾波浪潮，資本與技術(shù)越來(lái)越成為推動(dòng)整個(gè)新經(jīng)濟(jì)的兩股重要浪潮。

　　在這期間，創(chuàng)投行業(yè)也涌現(xiàn)出一些具有影響力的人，我們記錄下那些值得記住的瞬間和需要反思的剎那。仰望浪潮之巔，也不回避至暗時(shí)刻。

（鄧鋒接受尋找中國(guó)創(chuàng)客專(zhuān)訪。 新京報(bào)實(shí)習(xí)生 陳婉婷攝）

　　鄧鋒的辦公室位于華貿(mào)中心寫(xiě)字樓的頂層，站在32層巨大的落地窗前，大半個(gè)北京國(guó)貿(mào)CBD盡收眼底。這其中，星羅棋布分布著全球最頂級(jí)的投資機(jī)構(gòu)。

　　視野一定要好——這是鄧鋒選址時(shí)一貫不變的原則。

　　在職業(yè)生涯的前十年，他是一名頗有成就的企業(yè)家，在硅谷創(chuàng)辦了上市公司NetScreen，以42億美元的價(jià)格被收購(gòu)。在后十年，他轉(zhuǎn)型為投資人，一手創(chuàng)辦的北極光創(chuàng)投以專(zhuān)注和嚴(yán)謹(jǐn)著稱(chēng)，管理著5只美元基金和5只人民幣基金，管理資產(chǎn)總額超過(guò)300億元。

　　鄧鋒身材高大、自信平和。他的身上還有濃濃的理工男色彩，在創(chuàng)業(yè)者眼中，這是一個(gè)不太好“搞定”的技術(shù)大牛。

　　在北極光長(zhǎng)長(zhǎng)的投資名單里，包括美團(tuán)、中文在線、兆易創(chuàng)新、華大基因、APUS、山石網(wǎng)科、中科創(chuàng)達(dá)、VIPKID等明星企業(yè)，分布在TMT、先進(jìn)技術(shù)和醫(yī)療健康三大領(lǐng)域。北極光專(zhuān)注于早期的投資策略自創(chuàng)立堅(jiān)持至今，它投資了200多家創(chuàng)業(yè)公司，其中80%是A輪及以前項(xiàng)目，只有20%是B輪及以后。

　　2005年，鄧鋒回國(guó)創(chuàng)辦北極光時(shí)，正值外資風(fēng)投大舉入華，國(guó)內(nèi)風(fēng)投行業(yè)混沌初開(kāi)。在回國(guó)之前，鄧鋒已是美國(guó)硅谷的風(fēng)云人物，他回絕了英特爾的盛情挽留，也沒(méi)有踏上紅杉資本總裁為他鋪設(shè)的“紅地毯”，而是執(zhí)拗地一頭扎進(jìn)中國(guó)的創(chuàng)業(yè)熱潮。他發(fā)現(xiàn)，當(dāng)一名偉大的投資人，才是他想要成為的樣子。

　　人生地不熟的二次創(chuàng)業(yè)

　　鄧鋒認(rèn)為自己是一個(gè)大事膽大、小事膽小的人。出于感性的直覺(jué)和小部分理性的思考，讓他萌發(fā)了做風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)機(jī)。

　　2004年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機(jī)已經(jīng)過(guò)去四年。身在硅谷的鄧鋒明顯感覺(jué)到市場(chǎng)的熱度開(kāi)始慢慢恢復(fù)，一些風(fēng)險(xiǎn)投資基金已經(jīng)開(kāi)始四處尋獵項(xiàng)目。賣(mài)掉上市公司NetScreen的股權(quán)后，鄧鋒在心里算了一筆賬，這筆金額巨大的收購(gòu)款，可以讓他做任何自己想做的事情。

　　鄧鋒一開(kāi)始沒(méi)想過(guò)要去做風(fēng)險(xiǎn)投資，而是打算花一半時(shí)間來(lái)做天使投資，一半時(shí)間用來(lái)做公益。這個(gè)想法并非心血來(lái)潮。

　　1997年鄧鋒創(chuàng)辦NetScreen時(shí)，第一筆100萬(wàn)美元的融資，就來(lái)自于12個(gè)天使投資人，這些人分別來(lái)自于加拿大、美國(guó)、日本、新加坡、韓國(guó)等，按照鄧鋒的說(shuō)法，“可以組成一個(gè)聯(lián)合國(guó)了?！?/p>

　　創(chuàng)業(yè)成功后再去做投資，幫助初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，這是鄧鋒在硅谷看到的真實(shí)樣板。轉(zhuǎn)型的契機(jī)發(fā)生在當(dāng)年夏天。

　　2004年6月，美國(guó)硅谷銀行組織了一個(gè)陣容豪華的赴華考察團(tuán)，來(lái)自紅杉資本、KPCB、Accel Partners、NEA等世界最頂尖投資機(jī)構(gòu)的24位投資人來(lái)中國(guó)考察。鄧鋒第一次近距離接觸了美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資和中國(guó)市場(chǎng)。

　　“一開(kāi)始并沒(méi)有很理性的、特別清晰的思考，只是覺(jué)得這個(gè)大方向?qū)?，我喜歡，就做了?！编囦h認(rèn)為自己是一個(gè)大事膽大、小事膽小的人。出于感性的直覺(jué)和小部分理性的思考，讓他萌發(fā)了做風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)機(jī)。

　　當(dāng)時(shí)，擺在鄧鋒面前的有三條路：第一，接受美國(guó)風(fēng)投公司的邀請(qǐng)，做其中國(guó)區(qū)首席代表；第二，做一家美國(guó)品牌風(fēng)投公司的中國(guó)合伙人；第三，從零開(kāi)始創(chuàng)立一個(gè)風(fēng)投品牌，二次創(chuàng)業(yè)。

　　第一個(gè)找上門(mén)來(lái)的是紅杉資本，紅杉希望鄧鋒能做紅杉中國(guó)的合伙人，但鄧鋒堅(jiān)持要做自己獨(dú)立的品牌，雙方?jīng)]談攏。

　　獨(dú)立品牌并不好做。對(duì)于一個(gè)在美國(guó)生活了十多年的人，回國(guó)面臨的第一個(gè)難題可能還不是資金，而是人生地不熟。鄧鋒回國(guó)后的第一個(gè)司機(jī)，是通過(guò)報(bào)紙廣告找的。這個(gè)司機(jī)已經(jīng)跟隨他十三年。

　　更難找的是合伙人。丁健在2003年從亞信卸任CEO，鄧鋒有意拉上他一起合伙做北極光，但就在同一天上午，丁健被林仁俊拉著加入了金沙江創(chuàng)投，鄧鋒下午邀請(qǐng)時(shí)為時(shí)已晚。

　　經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的考察和籌備，鄧鋒回國(guó)創(chuàng)辦了自己的品牌北極光創(chuàng)投，并開(kāi)始了他的二次創(chuàng)業(yè)。

　　懂技術(shù)也懂產(chǎn)業(yè)的“學(xué)院派”

　　北極光領(lǐng)投了3D打印項(xiàng)目清鋒時(shí)代的天使輪融資，其創(chuàng)始人兼CEO姚志鋒感嘆：“北極光專(zhuān)業(yè)到有點(diǎn)嚇人，對(duì)，就是這么夸張。”

　　鄧鋒是典型的理工科背景，清華大學(xué)電子工程本科和碩士、美國(guó)南加州大學(xué)計(jì)算機(jī)碩士、賓西法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院MBA，此外，他擁有多項(xiàng)計(jì)算機(jī)結(jié)構(gòu)和IC設(shè)計(jì)方面的發(fā)明專(zhuān)利。北極光投資團(tuán)隊(duì)的構(gòu)成中，大部分人也是理工科背景出身。

　　“他對(duì)技術(shù)非常了解，邏輯性極強(qiáng)，視野特別開(kāi)闊。” 北極光投資的物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目Sensoro創(chuàng)始人兼 CEO趙武陽(yáng)說(shuō)。有一次項(xiàng)目溝通會(huì)，趙武陽(yáng)準(zhǔn)備了40分鐘的PPT內(nèi)容，結(jié)果5分鐘就講完了?！暗谌?yè)過(guò)，第四頁(yè)過(guò)……”趙武陽(yáng)被震撼到了，“他真的懂，思維極為敏捷。”

　　北極光領(lǐng)投了3D打印項(xiàng)目清鋒時(shí)代的天使輪融資，其創(chuàng)始人兼CEO姚志鋒對(duì)此深表同意，“北極光專(zhuān)業(yè)到有點(diǎn)嚇人，對(duì)，就是這么夸張?！?/p>

　　一位曾在某個(gè)技術(shù)論壇上見(jiàn)過(guò)鄧鋒的創(chuàng)業(yè)者回憶：鄧鋒在技術(shù)上積累非常深，他在論壇現(xiàn)場(chǎng)把一群技術(shù)專(zhuān)家“挑戰(zhàn)”得啞口無(wú)言。

　　鄧鋒更愿意用“專(zhuān)注”這個(gè)詞來(lái)評(píng)價(jià)自己和北極光?！笆畮啄陙?lái)我們的戰(zhàn)略和定位從來(lái)沒(méi)有變過(guò)?！编囦h說(shuō)。聚焦科技領(lǐng)域的早期投資，這是北極光一直秉持的戰(zhàn)略。

（鄧鋒接受尋找中國(guó)創(chuàng)客專(zhuān)訪。 新京報(bào)實(shí)習(xí)生 陳婉婷攝）

　　從北極光的投資案例來(lái)看，擁有一定技術(shù)壁壘的項(xiàng)目更容易獲得青睞，在投出的200多家公司中，半數(shù)以上圍繞著高科技領(lǐng)域展開(kāi)。

　　在鄧鋒看來(lái)，某種程度上互聯(lián)網(wǎng)剛開(kāi)始也是靠科技建立起一些商業(yè)模式的創(chuàng)新，“但今后商業(yè)模式的壁壘會(huì)越來(lái)越少，北極光主要還是投科技創(chuàng)新?！睂?shí)際上，發(fā)掘具有技術(shù)壁壘或具備這種潛質(zhì)的早期項(xiàng)目并不容易，這很大程度上依賴于投資人對(duì)行業(yè)以及技術(shù)本身的判斷，也靠過(guò)去的積累才能做快速判斷。

　　30年前，鄧鋒在清華大學(xué)讀書(shū)期間，就已經(jīng)開(kāi)始科技創(chuàng)業(yè)；1998年他參加第一屆清華“挑戰(zhàn)杯”，以一個(gè)改進(jìn)型的單板機(jī)圖像處理加上電子數(shù)字照相機(jī)獲得冠軍；后來(lái)他干脆在清華2號(hào)樓租了3間房，招了幾個(gè)學(xué)弟，開(kāi)始從中關(guān)村承接各種各樣的項(xiàng)目。

　　對(duì)技術(shù)的執(zhí)念同樣體現(xiàn)在他在美國(guó)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目Netscreen上，直到今天，Netscreen仍然在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域占據(jù)重要地位。

　　這些創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷讓鄧鋒形成了自己的投資方法論：深耕領(lǐng)域，蟄伏賽道，提前布局，不追風(fēng)口。

　　根據(jù)賽道布局，鄧鋒對(duì)北極光的內(nèi)部架構(gòu)做了明確劃分，專(zhuān)注TMT、先進(jìn)技術(shù)和醫(yī)療健康三個(gè)板塊。北極光早期的多數(shù)項(xiàng)目都聚焦在B端，見(jiàn)長(zhǎng)于高科技板塊。后來(lái)隨著新合伙人的加入，逐漸拓寬業(yè)務(wù)邊界，由專(zhuān)注B端投資，逐步擴(kuò)充到C端投資。 

　　有同行稱(chēng)北極光的投資風(fēng)格是學(xué)院派。對(duì)此，北極光的董事總經(jīng)理?xiàng)罾诓⒉徽J(rèn)同，他認(rèn)為北極光是最反學(xué)院派的。北極光屬于產(chǎn)業(yè)派，不僅對(duì)技術(shù)看得很深，也看重扎扎實(shí)實(shí)成建制的團(tuán)隊(duì)。鄧鋒則很淡然， “學(xué)院派不是負(fù)面，好的地方比如說(shuō)我們很專(zhuān)業(yè)，很職業(yè)化?！?/p>

　　不賭風(fēng)口，看準(zhǔn)了就投

　　“你要告訴我兩年以后什么熱，現(xiàn)在熱的東西，誰(shuí)不知道？我媽那個(gè)年紀(jì)的人都知道?！?/p>

　　反風(fēng)口論——這是鄧鋒最有名的投資理念之一。鄧鋒認(rèn)為，所謂的風(fēng)口，根本就不存在?！帮L(fēng)口論有一個(gè)問(wèn)題：今天這兒熱，我就去看這兒，明天突然那邊熱，我再去看那兒，總想著萬(wàn)一錯(cuò)過(guò)了怎么辦。最后你發(fā)現(xiàn)你可能反而什么都錯(cuò)過(guò)了?！?/p>

　　這種不賭風(fēng)口的策略形成了北極光“狙擊手”似的投資風(fēng)格：不跟風(fēng)，不輕易出手，出手就要擊中。

　　回溯整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，過(guò)去最大的風(fēng)口之一就是團(tuán)購(gòu)，在那場(chǎng)蔚為壯觀的“千團(tuán)大戰(zhàn)”中，北極光唯一出手的項(xiàng)目美團(tuán)，最后成為千團(tuán)大戰(zhàn)的勝出者。B輪投入的北極光，從美團(tuán)這筆投資獲得了逾六十倍的回報(bào)。

　　今年因?yàn)橹信d事件引發(fā)高度關(guān)注的芯片行業(yè)，鄧鋒早在十年前就已開(kāi)始布局。

　　在趙武陽(yáng)看來(lái)，鄧鋒能從技術(shù)看到商業(yè)本質(zhì)?！皬囊粋€(gè)單點(diǎn)的技術(shù)，到一個(gè)場(chǎng)景，到一個(gè)產(chǎn)業(yè)?！?這是鄧鋒不追風(fēng)口的底氣所在。

　　“既看聚光燈之下的東西，也看聚光燈以外的東西?！编囦h要求投資團(tuán)隊(duì)加強(qiáng)對(duì)行業(yè)的研究，提前預(yù)判行業(yè)走向?！澳阋嬖V我兩年以后什么熱，現(xiàn)在熱的東西，誰(shuí)不知道？我媽那個(gè)年紀(jì)的人都知道。”

　　但蟄伏賽道可能意味著長(zhǎng)期不會(huì)出手，這導(dǎo)致部分投資經(jīng)理“有時(shí)候真是挺寂寞的”。北極光很少出手區(qū)塊鏈項(xiàng)目，但鄧鋒要求兩個(gè)投資經(jīng)理還是要看相關(guān)的項(xiàng)目，盡管投資經(jīng)理每次推上來(lái)的項(xiàng)目大都被否掉?！澳悄阋驳每磳?duì)吧？否則真的有好項(xiàng)目了，我們都沒(méi)有人在里頭，那怎么辦？”按照鄧鋒的說(shuō)法，早期投資最需要的是前瞻性思維。

　　與蟄伏相對(duì)應(yīng)的是，一旦看準(zhǔn)一個(gè)項(xiàng)目，就會(huì)第一時(shí)間沖上去。鄧鋒投資了Sensoro的C輪，從第一天洽談，到投資款到賬，總共28天?！斑@是史無(wú)前例的速度?！壁w武陽(yáng)評(píng)價(jià)。簽投資協(xié)議的時(shí)候，趙武陽(yáng)還在新西蘭度假，他“開(kāi)著車(chē)在大街上到處找傳真機(jī)”。

　　穩(wěn)健的另一面是謹(jǐn)慎。以互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)為例，北極光內(nèi)部進(jìn)行了很多次討論，最后依然沒(méi)有出手?！皯?zhàn)略上我們就定了，我不是去賭?！编囦h說(shuō)?！昂枚嗳硕荚谫€，但是這種賭的機(jī)會(huì)越來(lái)越少?！?/p>

　　雖然保持了穩(wěn)健，但也免不了錯(cuò)過(guò)項(xiàng)目的經(jīng)歷。今日頭條和拼多多在早期的時(shí)候，北極光的投資團(tuán)隊(duì)就接觸過(guò)，但沒(méi)有上會(huì)討論，因?yàn)楸睒O光的基因里還是科技導(dǎo)向?！巴顿Y可以賺錢(qián)的地方太多了，你要聚焦在你能夠賺錢(qián)的地兒?！?/p>

　　站在磁場(chǎng)中央的人

　　楊磊和鄧鋒共事八年，他將自己和鄧鋒討論時(shí)的狀態(tài)形容為：“我本身就是一個(gè)多核的CPU，但也處于滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，并且是IO（電腦輸入和輸出）已經(jīng)打滿的狀態(tài)。”

　　鄧鋒身上有一種看不見(jiàn)的磁場(chǎng)。

　　在中學(xué)時(shí)，這個(gè)“很有主意”的尖子生，曾領(lǐng)著班委找到學(xué)校領(lǐng)導(dǎo)把老師“炒”了。

　　考進(jìn)清華后，他帶著學(xué)弟學(xué)妹創(chuàng)業(yè)撈到第一桶金，在上世紀(jì)90年代父母一個(gè)月工資才70多塊時(shí)，他給“手下”開(kāi)一天100塊錢(qián)。

　　在清華當(dāng)輔導(dǎo)員時(shí)，清華1985級(jí)200多名新生，他幾乎每個(gè)都能叫上名字。這其中大部分人對(duì)清華的第一印象，就來(lái)自這個(gè)身材高大的學(xué)長(zhǎng)：推著車(chē)在校門(mén)口幫忙拉行李。

2018年，鄧鋒回母校清華大學(xué)給學(xué)弟學(xué)妹講課。受訪者供圖

　　在接觸鄧鋒之前，趙武陽(yáng)認(rèn)為自己“思考問(wèn)題很敏捷，速度特別快，我自己覺(jué)得很少遇到比我更快的”，但和鄧鋒打過(guò)幾次交道，他服氣了，“人家不僅是比你快，而且還比你快好幾個(gè)數(shù)量級(jí)。”

　　趙武陽(yáng)做了一個(gè)比喻，“這就像小時(shí)候考試，你考了第二名，在外人眼中，你和第一名就只差了一個(gè)名次，但你心里明白，這已經(jīng)不是簡(jiǎn)單的名次之差，實(shí)際上可能差了N個(gè)段位，只是別人看不出來(lái)。”

　　這讓趙武陽(yáng)感受到了壓力，所以如果要和鄧鋒開(kāi)會(huì)或溝通，趙武陽(yáng)要做的只有一件事——想清楚，“因?yàn)槿思冶饶憧臁＞拖耠娨晞±颬K一樣，你招式比劃半天，對(duì)方一招，你掛了，戰(zhàn)斗結(jié)束。”

　　楊磊和鄧鋒共事八年，這種感受非常強(qiáng)烈，“和鄧鋒討論非常耗能量，我覺(jué)得一般人很難應(yīng)付下來(lái)，強(qiáng)度非常高。”他將自己和鄧鋒討論時(shí)的狀態(tài)形容為：“我本身就是一個(gè)多核的CPU，但也處于滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，并且是IO（電腦輸入和輸出）已經(jīng)打滿的狀態(tài)?！?/p>

　　另一方面，多位接觸過(guò)鄧鋒的人評(píng)價(jià)他是一個(gè)“很有魅力而且平和”的人，總能吸引一幫人圍繞在他身邊。

　　當(dāng)年鄧鋒將這種磁場(chǎng)一路帶到了美國(guó)。1997年從英特爾離職時(shí)，他的上司把他送到門(mén)口，塞給他一封信，并向他保證，三個(gè)月之內(nèi)任何時(shí)候都可以回來(lái)，回來(lái)之后股票全部保留。

　　拒絕紅杉資本的加盟邀請(qǐng)后，紅杉資本總裁Mike Moritz將鄧鋒送到樓下， Mike Moritz指著大門(mén)口說(shuō)，“鄧鋒你看，這是條紅地毯。”鄧鋒說(shuō)哪里有紅地毯。Mike Moritz說(shuō)，“你記住，這是紅地毯，什么時(shí)候你想來(lái)紅杉，你就回來(lái)?！?/p>

　　對(duì)于很多清華校友而言，鄧鋒是“大神一樣的存在”。2003年，鄧鋒就向清華捐贈(zèng)1000萬(wàn)元，是首位向清華捐款單筆達(dá)千萬(wàn)元的年輕校友。2017年，他把對(duì)兆易創(chuàng)新的天使投資所得1100萬(wàn)美元全部捐給母校，成就另一段佳話。

　　鄧鋒喜歡做從0到1的事情，但他希望從1到100能夠有人一起來(lái)做。在他的想象里，最美妙的事情是和一幫知心朋友坐在一起，聊聊當(dāng)年，喝喝美酒，講講當(dāng)年一起沖鋒陷陣、用進(jìn)取之心打敗強(qiáng)敵的光榮歷史。

　　如果不做投資，“我可能會(huì)去當(dāng)老師?！编囦h說(shuō)。

　　對(duì)話

　　談投資理念 早期公司的短板需要VC幫他補(bǔ)

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：為什么要做早期科技投資？

　　鄧鋒：首先，科技是處在一個(gè)長(zhǎng)周期的向上發(fā)展期，過(guò)去5到10年科技成果轉(zhuǎn)化的頻率越來(lái)越高，未來(lái)依然會(huì)有很多新的東西出來(lái)；另外，科技更容易做到預(yù)判，科技成果從研究、到產(chǎn)品、到商業(yè)化的時(shí)間是基本可以預(yù)判的。

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：做早期投資有什么要求？

　　鄧鋒：要做早期，就得專(zhuān)業(yè)化，如果對(duì)行業(yè)沒(méi)有深刻的理解，是沒(méi)法對(duì)項(xiàng)目作出判斷的。特早期的時(shí)候，可能靠的就是感覺(jué)，這種感覺(jué)是一種過(guò)去的積累。當(dāng)行業(yè)越來(lái)越成熟，做早期投資需要更多的判斷，而快速的判斷需要靠過(guò)去的積累。

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：你做早期投資的方法論是什么？

　　鄧鋒：每個(gè)賽道都要有一個(gè)覆蓋，要長(zhǎng)期蟄伏在一個(gè)賽道里，這樣有機(jī)會(huì)才能提前感覺(jué)到，但有時(shí)候真的是挺寂寞的。我們希望既看到聚光燈之下的東西，也要看到聚光燈以外的東西。做早期投資，最需要的是前瞻性思維。

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：早期投資和中晚期投資有什么區(qū)別？

　　鄧鋒：很多公司在早期的時(shí)候，缺胳膊短腿，所以早期的公司我們是看長(zhǎng)板有多長(zhǎng)，中后期的公司是看短板有多短。早期公司有短板沒(méi)關(guān)系，但是長(zhǎng)板得足夠長(zhǎng)；中后期的公司短板不能太短。早期公司的短板需要VC幫他補(bǔ)。

受訪者供圖

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：你怎么看待風(fēng)口論？

　　鄧鋒：早期投資不僅僅是投早期階段的公司，而是要在大浪來(lái)臨前提早布局，這樣在大浪起來(lái)的時(shí)候才能跟著一塊起來(lái)。這跟沖浪是一個(gè)道理，當(dāng)浪真正起來(lái)的時(shí)候，你已經(jīng)站不起來(lái)了。風(fēng)口指的是浪最大的時(shí)候，而在最高點(diǎn)投資，其實(shí)不一定是最好的時(shí)候。

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：為什么不要在最高點(diǎn)的時(shí)候投資？

　　鄧鋒：風(fēng)口上的項(xiàng)目不是沒(méi)有價(jià)值，而是市場(chǎng)給了嚴(yán)重高出它實(shí)際價(jià)值的估值。所以首先要了解這個(gè)事物的本質(zhì)和周期在什么地方，然后再評(píng)價(jià)它的估值和價(jià)值是不是合理，再?zèng)Q定投還是不投。

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：那你會(huì)在什么時(shí)候出手？

　　鄧鋒：投資實(shí)際上是跟創(chuàng)新相關(guān)，好的團(tuán)隊(duì)有很好的想法，就可以坐下來(lái)談，這其實(shí)跟風(fēng)口沒(méi)關(guān)系，因?yàn)樗繒r(shí)每刻都可能會(huì)出來(lái)，我們沒(méi)法要求它是不是在風(fēng)口上出現(xiàn)。更看重企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值，它是不是在正確的方向上，只要覺(jué)得好，就可以投。

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：北極光不追風(fēng)口，那投資策略是什么？

　　鄧鋒：北極光的思路是抓住總回報(bào)，在我們熟悉的領(lǐng)域長(zhǎng)期深耕。我從回國(guó)到現(xiàn)在，這個(gè)戰(zhàn)略從來(lái)沒(méi)變過(guò)，就是深耕科技早期，另外就是幫助企業(yè)家做有效的投后增值服務(wù)。北極光的投資策略和定位，帶有明顯的硅谷VC的特點(diǎn)。

　　談中美風(fēng)投差異 美國(guó)VC很成熟，LP看得更長(zhǎng)遠(yuǎn)

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：2005年你從美國(guó)回國(guó)做風(fēng)投，中美之間的風(fēng)險(xiǎn)投資有什么不同？

　　鄧鋒：美國(guó)LP和中國(guó)LP的成熟度不一樣。在中國(guó)做本土VC，募資的時(shí)候LP首先會(huì)問(wèn)案源儲(chǔ)備，但美國(guó)LP就看你團(tuán)隊(duì)是否穩(wěn)定，戰(zhàn)略是否清晰。他們不是只投這一期基金，而是想能不能跟這個(gè)基金連續(xù)走四五期基金，美國(guó)LP看得更長(zhǎng)遠(yuǎn)。

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：這種差異現(xiàn)在是否依然存在？

　　鄧鋒：中國(guó)的VC在向美國(guó)VC學(xué)習(xí)。美國(guó)的VC很成熟，他們?cè)谌谫Y上看團(tuán)隊(duì)，在投資上做早期更前瞻。中國(guó)的風(fēng)投在逐漸向美國(guó)的風(fēng)投靠攏，從generalist向specialist轉(zhuǎn)變，投資階段從pre IPO向早期走，從短期聚焦某一個(gè)案子，優(yōu)化某一個(gè)案子，到優(yōu)化一個(gè)基金。

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：怎么理解更聚焦和優(yōu)化某一個(gè)基金？

　　鄧鋒：如果太關(guān)注一個(gè)案子賺多少錢(qián)，那么可能這個(gè)基金并不是最優(yōu)化的。做基金是靠口碑和積累的，最重要的是積累人品。我們要優(yōu)化的不是一個(gè)案子，也不是一期基金，而是要考慮未來(lái)十個(gè)基金怎么做，這是中國(guó)VC在逐漸成熟的一個(gè)地方。

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：靠賭還有贏的機(jī)會(huì)嗎？

　　鄧鋒：以前有些VC就靠賭中一個(gè)案子就活得不錯(cuò)，但越往下走，就越不是靠一個(gè)案子就能行的。好多人都在賭，但是這種賭的機(jī)會(huì)越來(lái)越少的時(shí)候，就越看VC的專(zhuān)業(yè)性和戰(zhàn)略的長(zhǎng)期穩(wěn)定性。

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：為什么有些基金依然要賭？

　　鄧鋒：做VC很難的地方在于，今天投的公司是好是壞，要等到若干年之后才能看出來(lái)，這也是很多人民幣基金要去賭的原因，因?yàn)樗麤](méi)辦法，如果兩三年出不了成績(jī)，LP就不會(huì)再給錢(qián)了。也許賭一把，有可能哪個(gè)項(xiàng)目出來(lái)了，那就能再繼續(xù)。

　　談投資風(fēng)格 不愿意投機(jī)會(huì)型公司

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：你第一支基金投的那些公司，哪個(gè)讓你覺(jué)得有破局或標(biāo)簽意義？

　　鄧鋒：有幾個(gè)都不錯(cuò)，比如連連科技、漢庭酒店、山石網(wǎng)科、展訊、中文在線等，這都是我們第一個(gè)基金投的。

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：為什么北極光看過(guò)拼多多的案子，依然錯(cuò)過(guò)了投資？

　　鄧鋒：北極光要抓住這個(gè)案子的可能性并不是特別大。我們首先是以關(guān)注科技為主，在科技類(lèi)的項(xiàng)目上，我們的判斷更準(zhǔn)確更深入一些。另外就是做早期比較強(qiáng)調(diào)對(duì)人的判斷。拼多多這個(gè)案子在早期的時(shí)候，從這兩個(gè)方面很難判斷出來(lái)。

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：錯(cuò)過(guò)了好項(xiàng)目你會(huì)覺(jué)得遺憾嗎？

　　鄧鋒：做投資不能說(shuō)我錯(cuò)過(guò)了好的案子，就覺(jué)得很懊悔，因?yàn)橥顿Y可以賺錢(qián)的地方太多了，要聚焦在你能夠賺錢(qián)的地兒。所以風(fēng)口論的問(wèn)題就是，今天這兒熱，我就看這，明天突然那邊熱，我再去看那兒，總想著萬(wàn)一錯(cuò)過(guò)了怎么辦，最后你發(fā)現(xiàn)可能反而什么都錯(cuò)過(guò)了。

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：那你更看重什么？

　　鄧鋒：站在基金角度，并不是投到明星企業(yè)就一定帶來(lái)最好的回報(bào)?；鹗强纯偦貓?bào)的，并不是看成功率。

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：什么樣的項(xiàng)目你不會(huì)投？

　　鄧鋒：我不愿意投那種機(jī)會(huì)型的公司，就是賺兩年時(shí)間窗口去上市，這種公司是很難做好的。我希望一個(gè)公司我們投完以及退出后，它還繼續(xù)往前走，越走越好。

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：你怎么判斷一個(gè)項(xiàng)目是不是機(jī)會(huì)型？

　　鄧鋒：這就是要判斷公司的可持續(xù)性，也是我們判斷投資的標(biāo)的很重要的一個(gè)方面，要具備可持續(xù)性就必須要有壁壘，主要是科技壁壘，我覺(jué)得商業(yè)模式的壁壘會(huì)越來(lái)越少。

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：你怎么看待通過(guò)補(bǔ)貼燒錢(qián)換市場(chǎng)的打法？

　　鄧鋒：規(guī)模優(yōu)先還是利潤(rùn)優(yōu)先，速度優(yōu)先還是效率優(yōu)先，是企業(yè)生存中面臨的難題。我覺(jué)得很多燒錢(qián)的公司，就是將速度作為第一考慮，這是一種戰(zhàn)略。企業(yè)面臨的最大問(wèn)題其實(shí)還是沒(méi)有創(chuàng)新，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)。

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：那你認(rèn)為接下來(lái)，風(fēng)投還有沒(méi)有可能再去支持這種燒錢(qián)模式？

　　鄧鋒：一定是有的，但是燒錢(qián)模式可能會(huì)比以前更少了。其實(shí)在人家唱得特別熱的時(shí)候我們要冷靜地看，當(dāng)大家都覺(jué)得說(shuō)不行的時(shí)候，要再看它的積極面。

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：你怎么做人工智能行業(yè)的投資？

　　鄧鋒：人工智能帶來(lái)了巨大的行業(yè)性的變革，但技術(shù)是一個(gè)必要但不充分條件。對(duì)于人工智能的投資，我們更多還是從應(yīng)用層面來(lái)看。

　　同題問(wèn)答

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：你做投資時(shí)的第一間辦公室在哪？哪些布置或細(xì)節(jié)讓你難忘？ 

　　鄧鋒：清華科技園的清華科技大廈。當(dāng)時(shí)我的辦公室在A座最西北角，我選了一個(gè)很高的位置，視野特別好，能夠看到圓明園和頤和園。

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：你準(zhǔn)備什么時(shí)候退休？ 

　　鄧鋒：我想退休，但是又不想退休。有兩種情況我可能會(huì)退休，一是突然來(lái)了一件特別的事，讓我覺(jué)得特激動(dòng)，一定要去干；二是身體不行必須得退了。

　　尋找中國(guó)創(chuàng)客：你可能再次創(chuàng)業(yè)嗎？ 

　　鄧鋒：我覺(jué)得不會(huì)。因?yàn)槲椰F(xiàn)在做投資，比我當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)更開(kāi)心。