日前，聯(lián)想發(fā)布了2017/2018財年第四季度報告暨年報。數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想集團(tuán)本財年第四季度業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)式增長，營收年比年大幅增長11%至106億美元，重回兩位數(shù)增長。三大主營業(yè)務(wù)全部盈利能力強(qiáng)勁，推動公司整體盈利能力大幅提升，不包括一次性非經(jīng)營性收支的稅前經(jīng)營利潤年比年提升了2.55億美元。整個財年來看，營業(yè)額達(dá)到454億美元，較前一年提升了5.4%，時隔2年之后重新回到增長通道。繼上個財季之后，聯(lián)想集團(tuán)業(yè)績再次跑贏全球同行業(yè)企業(yè)。一洗之前被移出恒指、5G標(biāo)準(zhǔn)“投票門”等事件的影響。

　　值得注意的是，從資本市場股價的走勢來看，最近一個月以來，聯(lián)想集團(tuán)股價大幅回升超過18%，投資者對于聯(lián)想集團(tuán)顯然早有良好業(yè)績預(yù)期。財報正式發(fā)布的當(dāng)天，聯(lián)想集團(tuán)股價再度報復(fù)性上漲超2%，最高超過4%。而隨著股價一路回升，聯(lián)想集團(tuán)股價做空力度較前期大幅減弱，做空者現(xiàn)離場的趨勢。

　　那么問題來了，緣何一直頗受業(yè)內(nèi)轉(zhuǎn)型詬病的聯(lián)想能夠取得如此亮麗的業(yè)績?投資者又為何重新看好聯(lián)想的股票(即看好聯(lián)想的未來)?

　　所謂沒有比較，就沒有傷害。我們認(rèn)為提及企業(yè)的轉(zhuǎn)型，除了看其自身的發(fā)展、變化外，更要將其放置于相關(guān)產(chǎn)業(yè)中與相關(guān)對手的比較才能更加真實地反映出企業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的得失與效率，進(jìn)而對于轉(zhuǎn)型的企業(yè)給出客觀的評價。

　　眾所周知，由于PC產(chǎn)業(yè)的低迷，PC產(chǎn)業(yè)三大巨頭聯(lián)想、惠普和戴爾幾年前就開啟了轉(zhuǎn)型自救之路，只是采取了不同的方式和戰(zhàn)略。其中惠普在2015年采取一分為二的業(yè)務(wù)拆分方式，分別成立了以PC業(yè)務(wù)為主加惠普最具優(yōu)勢的打印機(jī)業(yè)務(wù)的惠普和以服務(wù)器、存儲等企業(yè)業(yè)務(wù)為主的惠普企業(yè);戴爾則在更早的2013年進(jìn)行了私有化。相比之下，PC產(chǎn)業(yè)的老大聯(lián)想走得則是智能化轉(zhuǎn)型的道路。那么時至現(xiàn)在，各方轉(zhuǎn)型的效果如何?

　　需要說明的是，盡管三大PC巨頭都在進(jìn)行轉(zhuǎn)型，但目前PC仍是其最大(包括營收和利潤)的業(yè)務(wù)，且是各自最終轉(zhuǎn)型能否成功的基礎(chǔ)。所以我們認(rèn)為PC業(yè)務(wù)的表現(xiàn)理應(yīng)成為衡量這三大PC巨頭轉(zhuǎn)型效率(快慢)的主要標(biāo)準(zhǔn)之一。

　　眾所周知，去年第二季度，兩大市場調(diào)研機(jī)構(gòu)Gartner和IDC幾乎同時公布，連續(xù)15個季度雄居市場份額第一的聯(lián)想PC業(yè)務(wù)被惠普超越，聯(lián)想市場份額排名第二。當(dāng)時行業(yè)一片噓聲，對聯(lián)想PC業(yè)務(wù)的悲觀情緒開始蔓延到整個行業(yè)，甚至以此作為聯(lián)想轉(zhuǎn)型不利的標(biāo)志。那么事實究竟如何?

　　以Gartner去年發(fā)布的2017年P(guān)C第二季度市場報告為例，在該報告中，惠普以1269萬臺的出貨量超過聯(lián)想1218.8萬臺重回市場份額第一，兩者相差僅50萬臺。而更蹊蹺的是，在當(dāng)季度美國市場的出貨量排名中，聯(lián)想在美國市場的出貨量從2016年的220.7萬臺下降到了184.8萬臺，降幅達(dá)到了16.3%，同時在美國市場，惠普的出貨量同比增長了6.5%，僅在一個季度內(nèi)，聯(lián)想在美國市場的出貨量下降了近36萬臺。也就是說，聯(lián)想2017年的PC出貨量下降，根本原因來自于美國市場的PC銷量下降，而聯(lián)想在美國市場的銷量下降，有許多非市場化的因素在起作用。

　　正如Gartner分析師Kitagawa女士當(dāng)時分析所言，第二季度業(yè)績可能反映了聯(lián)想從保障市場份額的增長到保證利潤率的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。對所有的PC供應(yīng)商來說，市場份額與盈利能力之間的戰(zhàn)略平衡是一個挑戰(zhàn)。”事實上對于一個季度出貨1300萬臺左右的聯(lián)想，如果要改變行業(yè)的排名，相差只有50萬臺的銷量，只需要一個月的營銷戰(zhàn)役就可以解決問題，但聯(lián)想并沒有這么做。Kitagawa的分析不是沒有依據(jù)，因為從去年開始，聯(lián)想PC發(fā)展的戰(zhàn)略重心已經(jīng)開始從單純追求出貨量的增長轉(zhuǎn)向謀求出貨量與利潤的均衡增長，為此，聯(lián)想主動放棄了一些低利潤的PC產(chǎn)品，例如在美國教育市場暢銷的低價Chromebook筆記本。

　　盡管如此，從去年財年P(guān)C業(yè)務(wù)的對比看，聯(lián)想PC的競爭力非但沒有下滑，反而有所增長。以去年財年(以計算時間不同，聯(lián)想、惠普和戴爾的全年財報時間有所差異)為例，截至到去年年中，經(jīng)過我們的計算，在有關(guān)PC業(yè)務(wù)(戴爾客戶解決方案集團(tuán)、惠普的個人系統(tǒng)部門和聯(lián)想的個人電腦和智能設(shè)備業(yè)務(wù))營收方面，聯(lián)想是戴爾的81.7%，與惠普基本持平;運營利潤上，聯(lián)想是戴爾的83%，是惠普的1.25倍。三方的運營利潤與營收比分別為戴爾4.89%、聯(lián)想4.96%、惠普4%。

　　由此不難看出，全球三大PC廠商的競爭力不相上下，聯(lián)想甚至超越了出貨量排名第一的惠普。而Gartner公布的2017年P(guān)C市場跟蹤報告顯示，在聯(lián)想全年P(guān)C出貨量同比下降了2.2%的同時，營收卻增長了8%，也再次證明在過去的一年里，聯(lián)想在有意調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和運營方式，在保持出貨量相對穩(wěn)定的前提下，不斷改善PC業(yè)務(wù)的運營水平，提高自我造血能力的戰(zhàn)略。

　　進(jìn)入到今年，據(jù)Gartner發(fā)布的2018年第一季度全球PC市場跟蹤報告顯示，雖然第一季度整體市場出貨量下降了1.4%，聯(lián)想的市場占有率僅提高了0.3個百分點，出貨量以1235萬臺位列第二，與排名第一的普惠相比，相差僅51萬臺。但聯(lián)想PC業(yè)務(wù)的營收增長卻達(dá)到了16%。即在出貨量增長不大的情況下，營收增長卻達(dá)到了16%，由此看來，聯(lián)想PC業(yè)務(wù)的健康水平大幅度提升，造血能力明顯高于市場平均水平。

　　需要說明的是，在商用PC市場，聯(lián)想已經(jīng)超越惠普重壓重回全球第一，實現(xiàn)了營業(yè)額和銷量的雙料全球冠軍。同時，聯(lián)想集團(tuán)的工作站和游戲電腦業(yè)務(wù)營收也雙雙突破10億美元，這才是聯(lián)想這一年來頂著壓力真正關(guān)注的重點，即聯(lián)想在企業(yè)級市場的突破，正是支撐聯(lián)想PC業(yè)務(wù)步入高增長的基礎(chǔ)。

　　事實上，從聯(lián)想2017/18財報看，除了企業(yè)級業(yè)務(wù)提高了聯(lián)想PC的造血能力之外，聯(lián)想在PC產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面也做了重大的調(diào)整，游戲電腦、工作站等高利潤的細(xì)分市場成長迅速。而在產(chǎn)品的技術(shù)更新方面，聯(lián)想更是跑在了整個產(chǎn)業(yè)的前面，從目前市場上英特爾酷睿八代處理器的普及程度來看，無論是ThinkPad品牌還是Yoga品牌，聯(lián)想的筆記本電腦全面進(jìn)入了酷睿8代時代，相對于主要產(chǎn)品還停留在酷睿6代、7代的競爭對手而言，依據(jù)PC市場的規(guī)律，接下來的2018年第二季度，在其它廠商繼續(xù)消化庫存時，聯(lián)想已經(jīng)開始主力機(jī)型大面積銷售，聯(lián)想在產(chǎn)品升級速度方面的優(yōu)勢在新財年很有可能將對手甩在身后。

　　更為重要的是，聯(lián)想帶給PC產(chǎn)業(yè)的變化遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止運營手段的變化，更大的變化可能來自于其對PC智能化的探索以及未來智能物聯(lián)網(wǎng)的前瞻性投入。

　　眾所周知，2017年，聯(lián)想集團(tuán)董事長兼CEO楊元慶正式提出聯(lián)想智能化變革的“三波戰(zhàn)略”，其核心是保持PC穩(wěn)健的利潤增長和推動PC智能化，同時培養(yǎng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)和移動業(yè)務(wù)兩大未來核心競爭力，并長遠(yuǎn)布局以人工智能為核心的“設(shè)備+云”“基礎(chǔ)設(shè)施+云”。

　　正是基于未來改變PC產(chǎn)業(yè)的商業(yè)模式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，聯(lián)想在2016年、2017年發(fā)布了一系列PC領(lǐng)域探索性產(chǎn)品和人工智能設(shè)備、終端?；趯C輸入方式變革的Yoga Book和全實時在線的e-SIM筆記本開始進(jìn)入了用戶的視線，更多的PC智能化的產(chǎn)品變革，開始依托聯(lián)想軟硬件的融合，以PC的服務(wù)及內(nèi)容訂閱模式開始在PC端試水。而這些是聯(lián)想的老對手在轉(zhuǎn)型中所不具備的。

　　據(jù)外媒LaptopMag近日發(fā)布的主要通過評測、設(shè)計、性價比、創(chuàng)新、質(zhì)量這五個子項目進(jìn)行的筆記本TOP 10品牌排名顯示，排在第一的是聯(lián)想，而第二的則是惠普，緊隨其后的是戴爾、宏碁以及微軟，這無疑是對于聯(lián)想PC強(qiáng)競爭力的又一肯定。

　　正是由于聯(lián)想PC業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁競爭力和保障，聯(lián)想的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)和移動業(yè)務(wù)也迎來了新的增長空間。其中聯(lián)想集團(tuán)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)按計劃持續(xù)轉(zhuǎn)型，第四季度營業(yè)額較去年同期上升44%至12億美元;全年實現(xiàn)44億美元營業(yè)額，增速達(dá)到8%。此外，軟件定義基礎(chǔ)設(shè)施營業(yè)額實現(xiàn)高達(dá)130%的年比年增長。

　　相比之下，惠普于5月23日公布的2018財年第二財季財報顯示，惠普企業(yè)第二財季凈營收為75億美元，與去年同期的68億美元相比增長9.7%;凈利潤為9億美元，相比之下去年同期的凈虧損為5億美元。雖然在利潤的體量上，聯(lián)想與惠普仍存有一定的差距，但鑒于聯(lián)想的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)相較惠普要開展得晚許多，且是轉(zhuǎn)型中的新型業(yè)務(wù)，其增速已經(jīng)大幅超越惠普的事實，聯(lián)想數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的潛能不容小視。

　　事實是，聯(lián)想數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)從去年第二季度開始，盈利水平就呈現(xiàn)逐季改善的趨勢，營業(yè)額連續(xù)取得年比年增長。在第三季度，所有大區(qū)都實現(xiàn)了兩位數(shù)的營業(yè)額年比年增長，中國業(yè)務(wù)更是在不到一年的時間里扭轉(zhuǎn)了虧損的局面，而第四季度勢頭的強(qiáng)勁，更預(yù)示著一個強(qiáng)勢的開端。

　　對于聯(lián)想的移動業(yè)務(wù)，中國市場雖然廣受批評，但整個財年，聯(lián)想集團(tuán)移動業(yè)務(wù)總營業(yè)額達(dá)到72億美元，盈利狀況和成本控制效果顯著，在強(qiáng)勢區(qū)域市場實現(xiàn)高速增長。值得一提的是，聯(lián)想在海外市場，仍然有著足夠強(qiáng)的競爭力。其中，聯(lián)想集團(tuán)移動業(yè)務(wù)在拉丁美洲的銷量增長達(dá)40%，是市場平均增速的逾20倍，北美地區(qū)的銷量增長更是達(dá)到57%。

　　與數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)類似，從本財年下半年開始，聯(lián)想集團(tuán)移動業(yè)務(wù)的盈利能力已經(jīng)開始持續(xù)提升，這主要得益于費用結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想集團(tuán)移動業(yè)務(wù)第四季度的整體費用成本年比年降低30%，為新財年業(yè)務(wù)回歸健康軌道打下了堅實基礎(chǔ)。

　　與聯(lián)想移動業(yè)務(wù)不斷提升形成鮮明對比的是，惠普和戴爾針對移動互聯(lián)網(wǎng)的大勢，也曾嘗試進(jìn)入移動市場，但最終都退出了該市場的競爭。這意味著這兩家對手不僅失去了轉(zhuǎn)型中最好、最大的產(chǎn)業(yè)機(jī)會，還會因此喪失由此衍生出的新的市場機(jī)會。例如新型的智能互聯(lián)設(shè)備和AR等。

　　其實在新型智能設(shè)備方面，在2017/2018財年中，聯(lián)想集團(tuán)星戰(zhàn)主題AR頭盔已經(jīng)成為AR設(shè)備全球銷售冠軍”，不僅如此，聯(lián)想推向市場的智能助手、Smart Display等一系列智能終端開始讓整體PC產(chǎn)業(yè)看到了未來的希望。據(jù)了解，聯(lián)想所有新型設(shè)備的營業(yè)額均實現(xiàn)近50%的年比年增長。這也許是聯(lián)想帶給整個產(chǎn)業(yè)比財報數(shù)據(jù)更具價值的希望，也是對手轉(zhuǎn)型所望塵莫及的。

　　綜上所述，我們認(rèn)為，聯(lián)想此次財報和股價齊漲背后，是其相對于主要對手轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略和執(zhí)行更為迅速和成功所致。這也提醒業(yè)內(nèi)，當(dāng)確立聯(lián)想轉(zhuǎn)型是否成功的標(biāo)準(zhǔn)時，不能以偏概全，一葉障目，要從組成聯(lián)想戰(zhàn)略的各個業(yè)務(wù)的相關(guān)性、耦合性等多維度整體考量，同時選對轉(zhuǎn)型的比較對象，這樣才能客觀評價聯(lián)想的轉(zhuǎn)型得失，才能從中看到聯(lián)想對于現(xiàn)在和未來產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的正面影響。

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